湘火炬A（000549）啟動(dòng)股改以及與濰柴動(dòng)力的換股合并。我們認(rèn)為，協(xié)同效應(yīng)將推動(dòng)新濰柴動(dòng)力業(yè)績(jī)快速增長(zhǎng)，稀缺的動(dòng)力總成資源帶來(lái)估值溢價(jià)。 

　　湘火炬啟動(dòng)股改以及與濰柴動(dòng)力的換股合并。湘火炬流通股東獲得對(duì)價(jià)來(lái)自二股東 10送0.35的送股和按照3.53:1換取大股東內(nèi)地增發(fā)新股的換股溢價(jià)。股改完成后，湘火炬將注銷(xiāo)，流通股東將成為濰柴動(dòng)力A的公眾股東。 

　　新濰柴動(dòng)力帶來(lái)估值溢價(jià)。我們認(rèn)為，湘火炬旗下的法士特齒輪、陜西重汽以及東風(fēng)越野車(chē)等資產(chǎn)質(zhì)量?jī)?yōu)良，成長(zhǎng)性良好。與濰柴動(dòng)力合并后，新濰柴擁有包括重卡整車(chē)、發(fā)動(dòng)機(jī)、變速箱、車(chē)橋等優(yōu)質(zhì)重卡資產(chǎn)構(gòu)成的完整產(chǎn)業(yè)鏈，在協(xié)同效應(yīng)推動(dòng)下，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力和成本費(fèi)用控制力將有明顯改觀，業(yè)績(jī)穩(wěn)定增長(zhǎng)；而其掌握重卡動(dòng)力總成資源的稀缺性質(zhì)，將為新濰柴動(dòng)力帶來(lái)估值溢價(jià)。 

　　湘火炬與濰柴動(dòng)力均擁有優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)。陜西重汽、法士特齒輪、漢德車(chē)橋、株洲齒輪和株洲火花塞等是斯太爾系重卡整車(chē)和零部件核心廠商競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)明顯；東風(fēng)越野車(chē)是我軍1.5噸級(jí)越野車(chē)的主力供應(yīng)商（東風(fēng)汽車(chē)有限公司與湘火炬合資組建了東風(fēng)越野車(chē)有限責(zé)任公司，湘火炬持有60%的股權(quán)，主要生產(chǎn)1.5噸級(jí)軍用的“東風(fēng)鐵甲”和民用的“東風(fēng)汗馬”越野車(chē)）。據(jù)了解，明年公司將實(shí)現(xiàn)東風(fēng)鐵甲的量產(chǎn)，最終產(chǎn)銷(xiāo)規(guī)?？蛇_(dá)3000輛。預(yù)計(jì)當(dāng)年達(dá)產(chǎn)1500輛，按照單車(chē)售價(jià)80萬(wàn)、利潤(rùn)率5%計(jì)算，當(dāng)年可實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)6000萬(wàn)元，為湘火炬貢獻(xiàn)收益3600萬(wàn)元；濰柴動(dòng)力是國(guó)內(nèi)車(chē)用大馬力柴油機(jī)的領(lǐng)先者，盈利能力突出。 

　　重卡市場(chǎng)需求增長(zhǎng)，格局待變。道路運(yùn)輸工具需求總量的上升和向重型卡車(chē)的結(jié)構(gòu)化轉(zhuǎn)移趨勢(shì)促使重卡需求迅速擴(kuò)大。借助歷史繼承優(yōu)勢(shì)，目前大噸位重卡被斯太爾系的廠家壟斷。但我們認(rèn)為重卡市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)格局是不穩(wěn)定的，眾多的新進(jìn)入者涌現(xiàn)，一汽、東風(fēng)的元?dú)庖苍诨謴?fù)，現(xiàn)有行業(yè)排位將有所改變。