東方證券近日發(fā)布江淮汽車(chē)的研究報(bào)告稱(chēng)，公司上半年歸屬母公司凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)60%左右，即上半年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)約5億元，EPS約039元，2季度單季EPS約0.23元，同比增長(zhǎng)44%，遠(yuǎn)好于市場(chǎng)預(yù)期。我們預(yù)計(jì)凈利潤(rùn)大幅增長(zhǎng)主要原因是成本下降、結(jié)構(gòu)調(diào)整導(dǎo)致的產(chǎn)品毛利率提升。  
　　  
　　預(yù)計(jì)2季度業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)主要是盈利能力提升，瑞風(fēng)和卡車(chē)盈利能力均同比提高。2季度整體銷(xiāo)量13.2萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)18%，預(yù)計(jì)業(yè)績(jī)?cè)鏊俑哂阡N(xiāo)量增速主要原因是產(chǎn)品毛利率持續(xù)提升。上半年瑞風(fēng)銷(xiāo)量2.87萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)7.2%，其中和暢銷(xiāo)量比重達(dá)到15%左右，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整導(dǎo)致瑞風(fēng)盈利能力提升〃車(chē)上半年銷(xiāo)量14.35萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)18.15%;其中輕卡上半年同比增長(zhǎng)10%以上，重卡銷(xiāo)量同比增長(zhǎng)35%左右，因成本下降及輕卡高端車(chē)型比重提高，預(yù)計(jì)卡車(chē)毛利率有望同比提升1個(gè)百分點(diǎn)左右。  
　　  
　　預(yù)計(jì)下半年A30推出，轎車(chē)銷(xiāo)量有望實(shí)現(xiàn)環(huán)比增長(zhǎng)。上半年受同悅事件影響，轎車(chē)銷(xiāo)量6.8萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)14%，其中2季度銷(xiāo)量2.4萬(wàn)輛，環(huán)比下降45%;預(yù)計(jì)新車(chē)A30有望8月上市，新車(chē)上市后，預(yù)計(jì)轎車(chē)銷(xiāo)量有望大幅環(huán)比增長(zhǎng)。  
　　  
　　瑞風(fēng)S5下半年有望逐步放量，14年自動(dòng)檔推出后，有望成為盈利增量。目前S5僅有2.0T在售，可選擇車(chē)型較少，且受制于網(wǎng)絡(luò)渠道，上半年銷(xiāo)量1.5萬(wàn)輛左右，下半年公司將逐步推出2.0L、天窗版等，預(yù)計(jì)下半年有望逐步放量，14年自動(dòng)檔推出后，S5有望成為業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)亮點(diǎn)。  
　　  
　　公司純電動(dòng)車(chē)作為合肥出租車(chē)試運(yùn)行，銷(xiāo)售規(guī)模有望逐步提升。同悅電動(dòng)車(chē)作為出租車(chē)運(yùn)營(yíng)，說(shuō)明其在技術(shù)及產(chǎn)品質(zhì)量上均無(wú)問(wèn)題。預(yù)計(jì)隨著電動(dòng)出租車(chē)運(yùn)行推廣及政府新能源汽車(chē)產(chǎn)業(yè)政策的推出，未來(lái)公司純電動(dòng)轎車(chē)銷(xiāo)售規(guī)模有望逐步擴(kuò)大。后續(xù)愛(ài)意為四代、五代及增程式電動(dòng)車(chē)也陸續(xù)將在14-15年逐步推出。  
　　  
　　預(yù)計(jì)公司2013-2015年每股收益分別為0.74元、0.96元、1.17元，考慮可比公司估值水平及公司業(yè)績(jī)成長(zhǎng)性，給予13年P(guān)E15倍估值，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)11.10元，維持公司增持評(píng)級(jí)。